在信用货币体系下，货币不再需要任何具体的锚定物。央行为实施货币政策而购买货币储备物，无论是黄金、外汇还是国债等，都只是央行基础货币的投放和调控的渠道

在漫长的对抗通缩和加码QE过程中，可以清晰感受到日本央行实施QE的初衷，也是QE终极目的——尽可能降低利率从而撬动通胀回升

两部委谈财政与货币政策配合 央行称二级市场买卖国债不是QE；储能锂电池投资降温 3月新增产能规划环比近腰斩；跨境理财通优化效果显著 “南向通”客户数3月激增近12倍

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央行公开市场操作可以配合财政进行赤字融资，但国债发行规模要相对足够大，同时发行节奏要相对稳定，才能有效实现政策传导，也能避免市场利率大幅波动

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机构同质化配债的情况近期再现，不过交易对象由长债变为中短债。对于定价与流动性挂钩的中短债来说，当前宽松货币政策环境偏利好；但4月是缴税大月，跟风追涨的窗口期可能有限

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在金融周期下半场，顺周期性可能要求较大的利率下降幅度才能达到刺激需求的作用，而利率可能面临其他的约束比如汇率。如果没有财政扩张的配合，央行购买国债可以增加流动性供给，但对总需求的促进作用可能有限

人民银行对长端利率的方向性指引相对明确，然而从力度来看，预期管理依然在合理边界内，尚未到达“严监管”程度，因此关键不在于方向而在于节奏

机构分析，从已披露的地方债二季度发行进度仍缓慢、4月第一周普通国债发行加速，以及空窗期设置可以看出，有预留空间给特别国债发行“让位”的迹象

澳大利亚央行助理行长Christopher Kent表示，随着疫情期间央行购买的数十亿美元债券将到期，央行将行动起来确保有充足流动性来维护金融体系平稳运行

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如果央行将国债操作纳入常规工具箱，可能更多是出于中长期调整基础货币投放方式的考虑，不宜过度关注对短期逆周期调节的作用

短期内中国不太可能进行量化宽松或使用其他非常规的政策工具。央行有可能将重启国债买卖，但只是作为其公开市场操作和传统货币政策工具的一部分

当前，如果继续以“防通胀”的“过去式”思维为由拒绝全面宽松的货币政策，就会丧失应对通缩的最佳时机，造成严重的经济负向循环，给宏观经济带来风险

央行货币政策的年度目标已经将维护价格稳定、推动价格温和回升考虑在内；除了降准，存款成本下行和主要经济体货币政策转向，也有利于拓宽利率政策操作的自主性

虽然债市出现反弹，但当前多空因素较为复杂，行情波动或将加大

MLF平价缩量续作，或主要源于开年以来资金面维持稳健宽松、当前银行对MLF续作的需求不高，以及降杠杆、防空转等多重考量

有必要采取更具根本性的举措大幅缓解或者彻底解决内外部形势的财政冲击，这既包括稳定宏观经济尤其是稳定房地产形势，又包括财税体制改革