综合考虑中国政策利率与经济潜在增速基本匹配、实体经济融资成本稳中有降的情况，央行本次未进行大幅宽松的货币政策操作

长久期利率债前期赚钱效应明显，除了利率债基金之外，信用债基金、短债基金和二级债基等都有不同程度的参与。利率快速下行之后，交易盘获得了可观的浮盈并且迅速止盈

债市长牛难言结束，但短期波动在所难免。在跟风追涨高风险超长债的同时，也应做好净值下跌的应对准备

• After three months of bullish bond market, yields began to rise in March 2024, signaling a potential pause in the bull run amid increasing trading enthusiasm and emerging risks.
• Record low yields were observed for 10-year and 30-year government bonds by early March 2024, but yields rebounded within a week, reflecting market volatility and divided future outlooks among investors.
• The surge in bond investments is driven by demand for asset allocation amidst a backdrop of monetary easing. However, concerns arise over the sustainability of this trend due to speculative trading behaviors and the potential for rapid adjustments if market conditions change.

MLF平价缩量续作，或主要源于开年以来资金面维持稳健宽松、当前银行对MLF续作的需求不高，以及降杠杆、防空转等多重考量

近年来实体经济融资成本的降低，更多源自商业银行资产端的让利，相应商业银行资产与负债利率倒挂程度在持续加深

债市“急牛”过后市场交易力量出现分歧，随着市场进入基本面真空期，政策博弈和资金面波动成为影响行情的两大变量

虽然MLF利率维持不变、全面降息落空，但在降准、定向降息等政策工具先行的影响下，不少分析人士认为，2月也可能出现MLF按兵不动、贷款市场报价利率（LPR）单独下调的情况

除了短期内的下一次降息，市场更关注未来一段时间的降息空间还有多大，货币政策和其他政策怎样协调配合、才能最大程度发挥政策合力？

本周三，2023年的多项全年数据出炉，GDP实现年初目标，但同日沪深两市却下跌超2%。与此同时，资金开始涌向已经溢价较高的日经ETF，紧接着，疑似“国家队”身影的资金开始在周四扫货，通过购入多只宽基指数ETF带动大盘反转，但仍然没能阻止次日再度转跌。市场的信心修复，还需要等到什么？

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同日，央行还开展890亿元的7天逆回购操作，利息维持1.8%不变；MLF和公开市场操作都是超量续作，分别净投放2160亿元和390亿元

中国政策重心由货币政策主导向产业政策、财政政策主导切换，预计一季度有降准操作

PSL逾一年后再次放量，预计其重点支持地产及基建相关领域，大概率有一定延续性，上限或取决于地产相关领域政策是否会有所放松

中国经济需求端仍有修复空间，预计降息难度较大，降准或在2024Q1

在这一周中：金融领域最高规格会议召开，提出加快建设金融强国，部署防范化解金融风险的工作，涉及到地方债、房地产等“灰犀牛”问题，为下一阶段定调；同一天，银行间隔夜拆借利率突然大幅飙升超过50%，流动性缺口的暴露让市场对央行降准的预期再度升温；10月制造业PMI回落至收缩区间，茅台涨价对A股形成新的刺激。而另一边，美国汽车工人大罢工暂告一段落，美联储宣布继续暂停加息……在新旧事物的交替转换之间，又会发生怎样的变化？

接近央行的市场人士分析，预计央行将会继续根据市场需求充足投放流动性，充分满足市场需求，货币市场利率将回落至央行公开市场操作利率附近

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