资产；在破产重整开始后，又将实际控制人暗中留下，种种做法私相授受，损害了债权人合法权益，更破坏了市场秩序。在此前国企破产重组的典型案例中，如东北特钢、渤海钢铁重组案中，原国有股东彻底出局，引入民营股东

给侧结构性改革。重庆钢铁、东北特钢、青岛造船等一批大型企业通过重整实现了扭亏为盈和产业提质升级。三是破产办理更加便捷。国务院和地方政府将降低破产制度运行成本作为优化营商环境重要内容，政府相关部门与法院

市公司股东的净利润盈利约4.31亿元，同比增加135.21%。抚顺特钢隶属沙钢集团东北特钢。报告期内，抚顺特钢钢产量 38.25 万吨，同比提升 18.93%，实现钢材产量30.78万吨，同比提升

破产程序。这为破产从业者增加了一个5000亿元带来的数万亿不良资产处置市场。 在一些大型企业债券违约案中，其违约数额都不是很大，但会发生连续违约现象，而且发行人总负债额都较高。例如，东北特钢债券违约

破产重整的辽宁省国企东北特钢集团有限公司。纳入重整计划的债权共计455.61亿元，沙钢集团最终出资44.62亿元，对东北特钢持股43%，成为其控股股东。（详见财新周刊《重整违约王》） 高负债的地方国企

底追究其违法违规的责任。 对国企而言，严格的体制内纪律下，一般不对正常的市场失败和渎职造成的失败区别对待，一律会严厉追责。但问题的关键是企业走向破产重整后，必须真正找到新的所有者和经营者。如东北特钢

人刘延岭表示，破产重整不等同于破产清算，破产清算的最终目标是将困境企业注销、退出市场；而破产重整的最终目标是通过债务、资产、股权、管理等方面的重组挽救困境企业，实现企业和债权人多方共赢。近年来，东北特

事件层出不穷，最近几年北京在债券市场违约的主体数量和违约金额方面最多，东北最靠前的是辽宁省。以下列举了最近几年的信用债违约事件和市场对违约给出的主流解释：   2016年3月，大连东北特钢违约。原因

补和治理僵尸企业。在治理僵尸企业的过程中，相当大的一批企业产能过剩，需要去产能，比如钢铁行业。钢铁行业有许多企业破产，包括著名的东北特钢、重庆钢铁、渤海钢铁以及最近的通化钢铁等。供给侧结构性改革政策使

是“来的太迟了”，债券市场对河南的信任已经打破，要想重建并非易事。此前因地方国企债券违约造成区域性债市融资受阻、融资成本大幅提升，已有前车之鉴，近可参考青海盐湖与青海省，远可见于东北特钢与辽宁省。 某

多方确认，中金公司已担任豫能化集团债务重组的财务顾问，金杜律师事务所也在永煤违约前就参与摸底。值得注意的是，中金、金杜此前已经参与了多起国企破产重整案，如东北特钢、渤海钢铁、青海盐湖等案例。 多位市场

集团此次重整中介包括金杜律师事务所，金杜此前参与了多宗债务重整案，如东北特钢、泸天化、青海盐湖、西王等，除了西王是山东大型民企，其余案例均为地方大型国企，背后的大股东均为地方国资委。 沈阳中院受理华晨

、金杜此前已经参与了多起国企破产重整案，如东北特钢、渤海钢铁、青海盐湖等案例。 多位市场人士表示，关键就是豫能化集团的重组方案对债权如何偿付，“我们关心方案会否债转股、债券会否打折。如果会的话，现在跟

”的质疑。永煤控股旗下债券连续大跌，“18永煤MTN001”和“20永煤CP001”净价一度暴跌逾九成。多位市场人士认为或将拖累后续整个河南企业发债，类似之前的东北特钢与辽宁省。 因触发交叉违约机制

115亿元。这意味着，河南能源与永煤集团的违约绑在一起，一毁俱毁。 对于永煤集团此番失信于债市，多位市场人士认为或将拖累后续整个河南企业发债，类似的前车之鉴曾发生在东北特钢与辽宁省身上。 2016年3

程度引发了市场对辽宁省债市的信任危机。“投资不过山海关”之说再度在投资机构中流传，“不排除华晨成为第二个东北特钢。”一名债市投资人无奈称。 东北特钢曾是“债市网红”，实控人也为辽宁省国资委，2016年

整个金融市场的高风险案件，如东北特钢、康得新、海航、中民投、北大方正、东旭集团等案件，个案处理不好，风险化解不了，就会影响国家经济政策、金融市场监管和社会稳定。因此《纪要》从司法服务于国家防范化解金融

况，比如天物集团的货，存在给天钢集团或者天铁集团托盘的情况。这些财务未来是否切割、如何切割，均存在极大不确定性。 类似的情况殷鉴不远。在2017年8月，沙钢集团正式接手东北特钢后，第一件事就是将东北特

团正式接手东北特钢后，第一件事就是将东北特钢重整前后的财务进行切割，明确表示之前的财务情况与沙钢集团无关，沙钢集团只负责接手之后的公司。这样的切割下，东北特钢子公司抚顺特钢（600399.SH）超17

往往对债券持有人不利 通常情况下，结合境内债券例子来看，进入破产重整的债券整体清偿比例不能算高，一般介于20%-60%之间，其中既有东北特钢的22%，也有青海盐湖的60%，更有广西有色重整失败，公司进