，两期债务融资工具发行利率未客观反映其实际利率水平（参见财新网报道《四平城投结构化发债 四家机构被交易商协会调查》）。 这是交易商协会通报的第二例由于违规结构化发债而启动自律调查的案例。第一例是河南永煤

2020年11月初，河南国企永媒集团违约，揭开了海通证券等老牌头部券商主导结构化发债的猫腻（参见财新网《海通证券问责涉永煤债责任人 揭结构化发债业务链》） 2020年11月18日，交易商协会首次发文禁

调查的案例。此前的2020年11月，交易商协会曾对河南永煤集团违规结构化发债中的相关中介机构开展自律调查（参见财新网《涉永煤违规发债 交易商协会启动多家中介机构自律调查》）。 交易商协会的公告称，本着

导和决策；在2020年11月永煤债券违约、2022年3月股市震荡、2022年11月金融支持稳地产等关键时刻，也可谓曾力挽狂澜。 不过，在重大风险处置和风险问责方面，国务院金融委的统筹协调机制、地方协调

务院金融委在网络借贷行业风险专项整治、上市公司股票质押风险、互联网平台整改等金融风险治理方面，均作出了重要的指导和决策；在2020年11月永煤债券违约、2022年3月股市震荡、2022年11月金融支持

网平台整改等金融风险治理方面，均作出了重要的指导和决策；在2020年11月永煤债券违约、2022年3月股市震荡、2022年11月金融支持稳地产等关键时刻，也可谓曾力挽狂澜。据一位人民银行华东地区分行处

85%（参加财新网《重庆能投债务违约风险陡增 或成下一个“永煤”？》）。 此前财新了解到，2021年初重庆能投已成立债权人委员会，债委会债权主席银行共七家，分别为农行、国开行、建行、工行、重庆农商行、兴

退出债券市场。永煤事件发生后，市场上的城投抱团现象更加严重，内蒙古、辽宁、青海、甘肃、天津、黑龙江等弱资质区域的存续城投债明显缩量。 展望第四季度市场行情，中诚信国际预计得益于前期促基建、保障城投合理

，优质资产正逐渐消失；而信用债在经历永煤、地产等违约事件后，市场风险偏好持续处于低位。 因此，银行更倾向于采用发行同业存单购买同业理财、理财再通过委外将压力转嫁给非银的形式来消耗过剩流动性，这意味着资金

造成的影响，研究提出应对预案和政策建议，提醒中央财政、地方政府和职能部门关注相关风险，及时预警预见预判，严防各类风险向财政风险传导和转化。” 此前2020年11月永煤集团违约事后，河南省城投债的发行受

和一些微信公众号上，仍可以看到相关广告（参见《财新周刊》2022年第22期《城投融资松绑两难》）。 自2020年11月永煤集团违约突然违约后，河南省城投债的发行受到较大冲击。随着河南省政府的一系列表态

面临的违约风险较大。此外，由于当年贵州、四川等地县级城投出现非标违约，同时永煤集团、华晨集团等大型地方国企违约导致债市整体收益率呈现上行趋势，公司债券信用利差有所扩大。 而在2021年，渤海人寿披露

性压力较大，导致关联企业出现无法支付本金及利息的风险，公司实仓资产面临的违约风险较大。此外，由于当年贵州、四川等地县级城投出现非标违约，同时永煤集团、华晨集团等大型地方国企违约导致债市整体收益率呈现上

，占比46.5%，也为三年来最高。但这段时间市场并未出现类似永煤违约的重大风险冲击，审核门槛未有变化，终止审查数量亦无明显增加。 中信证券研究所副所长明明指出，今年的“取消发行潮”中，主动选择取消发行

，为三年来同时期最高值。与之前几轮“取消发行潮”不同的是，今年取消发行的债券中，有47只的主体信用评级为AAA，占比46.5%，也为三年来最高。但这段时间市场并未出现类似永煤违约的重大风险冲击，审核门槛

煤、华夏幸福、雏鹰农牧、上海华信、天神娱乐、中融新大等。这些企业中部分还存在造假问题，如永煤、雏鹰农牧、上海华信；部分则已破产，如洛娃科技等；其中涉及违规结构化发债的也不在少数。结构化发债，天然隐含更

债券，往往和自营联动”。 据财新不完全统计，光大证券承销的信用债中到目前有30只左右发生了违约，标的多有债市“网红”，包括洛娃科技、西王集团、新华联、永煤、华夏幸福、雏鹰农牧、上海华信、天神娱乐、中融

的利息。正荣表示，上海因新冠疫情进行封控导致其部分运营暂停，销售及资产处置推迟。 2020年11月永煤发生违约，2021年4月煤炭债价格出现回暖，而地产债则在隧道中的时间更长，目前未出现复苏迹象。华创

（IDR）由BBB下调至RD（限制性违约）。（详见财新网《重庆能投债务违约风险陡增 或成下一个“永煤”？》） 而在债务危机公开水面之前，重庆能投已经启动转型重组的前期准备。重庆能投于2021年初成立了债权

131只产业债发生违约，在此阶段，民企和国企产业债进一步分化，同时市场也将配置重心逐渐转向地产债和城投债。其三，2020年年底的“永煤事件”引发投资人对弱资质国企逃废债的担忧，民企、国企产业债均受到严重冲