。曾在美联储工作了10年的Fisher指出，鲍威尔在2020年主持修改的货币政策框架存在重大错误：先看通胀是否是暂时的，再决定是否行动，这将导致治理通胀需要的时间更长。而这将不仅对要依靠固定收入生活的人

与真正的市场化还有较远距离。 在典型的价格型货币政策框架下，通常的利率传导机制是：央行→政策利率→市场利率→存款利率→贷款利率。但是，目前存款利率还不能很好地反映市场利率变动，存款基准利率这一政策利率

0.45个百分点。 这些年，虽然存款利率市场化在缓慢推进中，但与真正的市场化还有较远距离。 在典型的价格型货币政策框架下，通常的利率传导机制是：央行→政策利率→市场利率→存款利率→贷款利率。但是，目前存款利

更大作用。央行在专栏1中总结了健全现代货币政策框架取得的明显成效，并专门强调再贷款等货币政策工具的创新，指出这是“适应高质量发展的内在需要”、要引导金融机构落实新发展理念。往前看，央行强调增加支农支小

国央行为34.71%。因此，与发达经济体相比，中国仍有一定空间。虽然中国与发达经济体在货币政策框架、金融结构以及对外开放度等方面存在不同，但发达经济体央行总资产与GDP的比率仍有一定参考价值。 2.财

，本轮疫情后，外国投资者持有美债的同比增速不升反降，进一步证明全球在“去美元化”的进程中。 第二，全球供应链中断，通胀大幅上行，但是美联储修改货币政策框架，进一步压低了美债收益率，进而约束了美元指数

快、幅度更大，以至于必须采取措施防止形成通胀预期，而直到此次会议前几天发布10月通胀等数据，他才说服自己紧缩政策需更激进。但他同时表示，此通胀并非美联储在2020年8月推出新货币政策框架时所期待的通胀

所体现。 最后，从美联储货币政策框架来看，美联储货币政策分析框架主要围绕对中期经济与金融系统两个方面进行综合评估。这种综合分析框架与此前分析框架最大的不同是新框架取消了经济分析与金融分析相互间的信息交

联储主席都要处理的首要任务。但这次的不同之处在于，美联储正面临几十年未见的政策困境。 通胀率远高于2%的目标，劳动力市场状况也远未达到充分就业，这样的组合是2020年美联储推出新货币政策框架，旨在推升

新设定的货币政策框架，更迫使美联储自原本平和的状态中醒来，并在鲍威尔的带领下，采用更为强力的措施来应对新冠疫情带来的冲击。 货币政策正常化的道路更加坎坷 2018年，鲍威尔任期初，美国刚经历了近十年的

政策框架并将通胀目标调整为“中期2%的对称目标”；日本央行维持现行货币政策不变。 2021年三季度，为了应对通货膨胀、资本外流、汇率贬值等压力，以及考虑到发达市场或将开始边际收紧货币环境，部分新兴市场

他一系列政策相互配合，致力于维持强劲的劳动力市场。 （三）实施平均通货膨胀目标制的货币政策框架 在美国货币政策新框架中，关于实现充分就业的目标，美国未来的政策决定将基于美联储对“就业与其最大水平的缺口

[查看更多峰会报道，请访问本届财新峰会首页。可点此打开] 【财新网】通胀议题近期占据全球财经媒体头条。国际主要央行政策方面有何看点。中国央行研究局局长王信称，欧美央行不久前调整了货币政策框架，如美联

年调整了运行10年之久的货币政策框架，调整的主要内容有二： 一是将2%通胀目标制（Inflation Targeting ，IT）调整为2%平均通胀目标制（Average Inflation

。而对于Taper的影响，我们依旧认为本轮Taper的启动对市场产生的直接冲击相对有限。这主要是因为美联储在新的货币政策框架下，围绕Taper的启动计划已经对市场进行了充分的沟通，市场对Taper的预

政策框架中，货币政策规则包括通胀目标制、货币局制度，或者美元化，这样的安排实际上淡化了财政政策在宏观经济政策中的主导性。 与财政纪律相关的预算平衡规则包括总体预算平衡、经常性预算平衡和总赤字上限，或者

—2年的政策时滞。这一互动机制背后反映的实则是大缓和时代以来央行对货币政策框架的共识。 在货币政策目标方面，各国央行货币政策目标虽有差异，但可以一般性地归纳为尝试最小化通胀波动和产出波动带来的损失，即

公布了“关于长期目标和货币政策框架的声明”，首次明确了2%的通胀目标和就业最大化动态机制，尤其是在“声明中”，通胀被列为首要目标。 但是，鉴于之后美国经济呈现出“三低一平”的趋势性变化——“低增长、低

重蹈70年代覆辙。当下与70年代存在三点差异。 首先，美联储货币政策框架不同。在“大通胀”时期，货币政策往往相机抉择，优先考虑就业和增长，对控制通胀并无有效承诺。反观当下，即使在AIT下，通胀预期锚定

保建立健全的货币政策框架，并对可能引发通胀风险的触发因素保持警惕。触发因素包括，通过前瞻性调查发现早期的预期去稳定化迹象、难以维系的财政和活期存款账户余额、汇率的急剧变化等。 此外，强有力的政策行动虽